Некоторые наблюдения и выводы:

- Рынок корпоративных облигаций перестал следовать привычной логике: к ноябрю-декабрю доходность по двухлетним ОФЗ упала в среднем до 14,25%, однако премии в корпоративном сегменте остались на уровне 9-11 п.п. После декабрьского заседания ЦБ доходности ОФЗ и ключевая ставка и вовсе зафиксировали разное направление. Доходность двухлетних ОФЗ с 14,22% выросла до 14,4%, показав, что доверие инвесторов пошатнулось: рынок ожидал более стремительного снижения ставки ЦБ, однако мегарегулятор продолжил шаг 0,5 п., что в итоге и выразилось в сохранении широких спредов к доходности ОФЗ. Такая осторожность была воспринята как сигнал: риски для экономики всё еще высоки.

- Кредитный риск вышел на абсолютное первое место: в 2025 году компании сектора ВДО столкнулись с проблемами в обслуживании долга. На этом фоне вырос и уровень дефолтности: по нашим данным, технический/фактический дефолт в течение года допускали 20 эмитентов из разных рейтинговых групп и отраслей.

- Дефолт АО «Монополия» в декабре заставил инвесторов в срочном порядке переоценить риски даже в сегменте инвестгрейда. Это повлекло за собой массовое снижение котировок по всем ВДО, а также бумагам эмитентов с рейтингом А-/А.

- В сложившихся условиях инвесторы все чаще пересматривают стратегии приобретения облигаций: при выборе эмитента ключевыми критериями становятся кредитное качество компании и эффективность бизнес-модели, тогда как доходность бумаги отступает на второй план.

- Премия за риск перестала быть единой и всё сильнее дифференцируется по отраслям, формируя иерархию. Фокус сместился на поиск «недооценённого качества» в перспективных нишах. Преимущество на рынке имеют компании, находящиеся в выигрышном положении в условиях высокой ключевой ставки или отличающиеся устойчивостью в период экономической нестабильности, к примеру, коллекторский бизнес.

Ожидания от 2026 год сводятся к следующему:

1. Усиление категоризации целевого использования выпусков: инвесторы все строже будут оценивать не только отрасль и финансовое положение заемщика, но и конечную цель выпуска и её реальное исполнение.

2. Сохранение высоких риск-премий и рост количества дефолтов: ухудшение положения многих компаний, особенно в низкомаржинальных секторах, чьи бизнес-модели не рассчитаны на обслуживание долга по текущим ставкам, создаст прямые предпосылки для новой волны дефолтов.

Подробнее читайте в нашем материале.

Рынок ВДО: краткие итоги 2025 г. и прогнозы на 2026 г.